時近年末,市場走勢開始變得詭異:熱點板塊你方唱罷我登場,周期股、新能源、消費板塊、軍工行業……風水轉得比風火輪還快。

在這種陰晴不定的走勢背后,是機構投資者大動作的調倉換股,顯示其正緊張地尋找未來突破方向。分析師們將這種機構重點持倉打散重來的過程歸納為“后抱團時代”。

基金重點持倉大分化

隨著基金三季報的全部披露,機構投資者的調倉方向漸漸明朗。相較于以前越來越緊密的抱團趨勢,第三季度機構持倉出現了集中度下降、重倉股調換顯著的新特點。

整體而言,增倉方向是周期板塊,被減倉的則是消費、科技、金融。

據東莞證券的統計,周期板塊第三季的倉位為16.06%,處于2015年來100%分位,基金對周期板塊配置從2019年第四季度開始持續至今,一直處于增配趨勢。消費板塊的三季度倉位21.16%,處于2015年來86%分位,雖然是絕對值最高的板塊,但從今年一季度以來又出現了減配趨勢。

如果從中信一級行業分布來看,華創證券的數據顯示,公募基金權益十大重倉股中,規模增長最多的行業為:基礎化工、有色金屬、電力設備及新能源,規模下降最多的行業為:食品飲料、醫藥、電子。

值得注意的是,從絕對值來看,公募基金重倉最多的行業仍為:醫藥、食品飲料、電力設備及新能源、電子、基礎化工、有色金屬、計算機。這七個行業的十大重倉股持倉規模均在1000億元以上。

可以看到,基金行為有一種奇妙的反差:短期最偏愛的,未必是敢拿得最多的;而近期持續減持、看起來一直在挨打受氣的,沒準仍是他們的壓倉貨。

大熱賽道警惕短期有分化

當前機構投資者最鐘愛的熱門賽道,首選新能源。

上周,市場漲跌幅排名前五的行業分別為電力設備及新能源、國防軍工、電力及公用事業、綜合、汽車,收益率分別為6.96%、2.64%、1.69%、1.64%、1.27%。五中有三均是新能源相關板塊。

如果基金經理僅舉出一個最看好的板塊,那么新能源很可能會大概率中選。

海富通基金石恒哲認為,光伏、風電、新能源車這三個成長屬性很強的板塊在四季度繼續有超預期的可能性,其業績在二季度、三季度以及未來的四季度或延續環比向上的趨勢。在碳中和大環境背景下,此類行業受政策影響的風險也相對較小。

但需要當心的是,越是預期達到高度一致性的時刻,分歧也最容易產生。

基金三季報顯示,新能源風格代表基金產品中,有的已悄然開始獲利了結,中歐時代先鋒A和信達澳銀新能源產業在今年整體業績較好下,三季度共同減倉寧德時代。

而且,即便是在新能源賽道內部,子行業的差別也漸漸顯現:新能源賽道基金在九月底后業績出現了較大分化:偏向于周期成長類型基金業績在十月后由強轉弱,這主要是由于政策對周期品價格的監管導致期貨價格下跌較多,進而令整個市場對周期品業績的持續性產生懷疑;而消費、新能源為代表的大盤成長型基金的業績卻相對更好。

寵新歡還是拾舊愛基金難決斷

如果說新能源不管怎樣分歧仍是基金最愛,那么在周期性板塊和消費行業這樣的“新歡”與“舊愛”之間,基金經理們的分歧就顯得有些不可調和了。

周期性板塊是三季報中基金持倉增幅最為顯著的領域,但上周,在嚴格價格管控之下,煤炭、石油石化等資源板塊領跌,建信易盛鄭商所能源化工期貨基金以29%的跌幅拖累另類型基金整個指數表現。

天治中國制造2025基金經理梁莉認為,前期強勢的煤炭有色等資源股遭遇了政策干預、商品期貨價格連續跌停,黑色系周期股上漲的邏輯被破壞。從上市公司三季報看需求不振和原材料漲價擠壓了多數行業的利潤。“類滯脹”疑云下貨幣政策缺乏寬松空間,而商品期貨的暴跌以及業績下行的財報披露打破了存量博弈下的弱平衡狀態。

在這樣的市場背景下,防御性配置重又興起,一度受冷落的消費板塊再次受到一些基金經理的青睞。

(記者 王欣)